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第1007章 蟑螂效應（第2页）

在一般情況下，當一國經常帳戶出現逆差時，外匯市場會通過匯率水平的自動調整，使本幣貶值，從而降低本國商品的出口成本，增加出口，實現國際收支平衡。

但在釘住制度下，由於泰銖匯價被人為固定，失去了對國際收支的調節功能。

面對不斷擴大的經常帳戶赤字，泰國政府不得不加快資本市場開放步伐，通過各種各樣的優惠政策，包括外匯自由化政策和高利率政策，吸引國外資本大量流入。

泰國在資本帳戶開放方面，採取了兩項重要的措施，一是開放了離岸金融業務，推出了曼谷國際金融安排（BIBF）。

在此框架下，泰國央行向15家泰國商業銀行，35家外國商業銀行的泰國分行發放了BIBF的經營許可證，凡獲批准的商業銀行均可從國外吸收存款和借款，然後在泰國ouT-In和外國ouT-ouT以外幣形式貸款。

二是泰國允許非居民在泰國商業銀行開立泰銖帳戶，進行存款或借款，並可以自由兌換。到目前為止，泰國還未開放的資本項目已然不多。

為了彌補經常項目的巨額逆差，泰國還大舉借入外債，不僅外債規模迅擴大，而且外債結構嚴重失衡。

1992年泰國外債為396億美元，今年增加到75o億美元，相當於gdp的5o%，平均每一個泰國人負擔外債156o美元。其中，短期外債占45%左右。

並且，私人部門大量境外舉債，企業與銀行機構的資產負債結構幣種錯配，而且以外幣短期債務為主，用於本國非貿易部門尤其是房地產的長期投資。當泰國貨幣被迫貶值而利率上升時，債務負擔加重，引發了流動性和清償力問題。

釘住制度實際上是一種由政府提供的匯率風險的隱含擔保，在這一制度安排下，泰國政府為本國企業、金融機構、投資者，以及國際債權人等提供了匯率風險的隱含擔保。

由於釘住制度屏蔽了匯率風險，引起投機性資本大量流入。1989年，外國私人資本面向泰國的流出與流入分別在1ooo億泰銖左右，1994年分別達到15ooo億泰銖左右，4年間增加了1o多倍。

並且，在這些資本中，短期資本占比較大、增長較快。

今年年初至今，非居民泰銖存款、經由BIBF的企業短期美元借款、股票市場的國外投資等急劇增加。

由於出口大幅下跌，泰國經濟增長明顯放緩。此時，需要實行擴張性貨幣政策、降低利率來刺激經濟增長。但是，由於泰銖正面臨著巨大的貶值壓力，為了維持釘住美元的匯率制度，泰國央行被迫實行緊縮性貨幣政策，繼續提高利率。

泰銖存貸款利率平均達到15%，為當時亞洲地區最高水平，過國際平均水平的兩倍。

高利率政策進一步抑制了投資和消費，加劇了經濟衰退，並使商業銀行的不良資產情況進一步惡化，使風雨飄搖的泰國經濟雪上加霜。進一步增加了泰銖貶值的壓力，為國際投機者提供了可乘之機。

全球股市散戶幾萬萬，其中不乏聰明人，他們不但會探聽內幕消息，還會時刻關注一國乃至國際財經聞，一旦發生全球性的經濟危機，他們往往可以比其他散戶早幾個小時甚至是幾天得知消息。

在一間破屋裡，他們總能先人一步發現四下亂爬的蟑螂，不過按照蟑螂定律來說，當在明處看見一隻蟑螂，說明它們在陰暗處已經多得藏不住了。同樣，當普通人感覺到經濟危機到來，說明在不引人注目的角落，經濟已經糜爛許久。

泰國的股市就是這樣，它不是因為按照應有的軌跡，一直到1998年索羅斯攻擊才造成下跌，它其實更早一點，比1995年當下更早的1993年已經顯出頹勢了。

泰國股市大盤如果從1987年1oo點起開始算，到1993年底整整漲了六倍多，隨後停留在高位橫盤震盪，也就是說1993年年底，泰國股市已經漲到頂了，再想往上漲，根本沒有足夠的支撐。

年祿甫帶領的一支py證券的隊伍和一支創造力置業的隊伍組成了「港泰友誼促進會」，很早之前就來到曼谷，從香塂抽調資金投資泰國的股市、房市，表現出了大無畏的國際主義精神，發揚蠟燭風格，燃燒自己照亮別人，為港泰兩地友誼之升華貢獻頗多。

進入今年五月，泰國股市的震盪幅度越來越大，露出一點賺取融券成本的空間，趙詩賢便趕到曼谷，既慰問在泰國出差，工作辛勤，身體每況愈下，表現出腎水不足的操盤手們，又是親臨第一線，以御駕親征的姿態鼓舞士氣。

素坤逸（sukhumvit）周邊，是整個泰國的商業中心，圍繞曼谷市中心的東區方向，素坤逸中軸主幹道黃金區域，有著整個曼谷無人不曉的上流居住區em商圈。

在em商圈，有一個地方叫「phromphong」，音譯叫「澎蓬」，它有一個別稱叫「曼谷小日本」，按照京城人的縮寫方式，也可以稱其為「曼小」。

澎蓬從很早之前就有日本人在此居住，從7o年代日本企業小規模投資泰國以來，一直到近兩年日本企業大舉進入泰國，澎蓬成了名副其實的日本人聚居區，區域內匯集了大量日本餐廳和高端公寓。

同時，澎蓬也是泰國達官貴人喜歡居住的區域，在這裡居住著不少泰國當地的富豪和官員。

在澎蓬區域內有一棟非著名但很有特色的「大廈」，它有一個很霸氣的名字——王母天庭大廈，如果把避雷針的高度也算上，大廈高達27.45米，地上五層，地下兩層。

大廈的外牆上有不少水果的噴繪，五顏六色，甚是逼真，任誰看一眼便能聯想到大廈里的公司是經營哪方面業務的。

這裡就是王母果業的全球總部所在地，理論上，王母果業給旗下分支的大部分指令都從這裡發出，實際上，拉瑪·普畢蓬經常全球跑，他在哪裡，指令就從哪裡發出。

如今，王母天庭大廈五樓被港泰友誼促進會暫時借用，py證券和創造力置業的人都在這裡辦公。

「總裁，請款郵件已經發出，剛剛收到蜥蜴人發來的郵件，他們想請我們在二級市場掃曼谷都喜的貨。」

趙詩賢的秘書解昱穎發完郵件，來到趙詩賢身邊匯報。