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第241章 课 迷雾中的牛市 宏观承压下A股逆势上涨的底层逻辑（第1页）

2025年的中国经济市场，藏着一个让无数投资者困惑的谜题：宏观经济承压，投资下滑、消费疲软，找工作难、房价缩水成为普遍体感，A股却走出了多年未遇的牛市行情——上证指数涨15.56%，创业板指飙涨47.7%，通信、有色金属板块涨幅超75%。这堂融合心理学、易经与哲学智慧的投资思辨课，以和蔼教授与叶寒、秦易等六位学生的对话为载体，拆解“结构性牛市”

的核心密码：A股牛市并非全面普涨，而是出口竞争力定价的结果。课程从宏观三驾马车的分化切入，结合出口高增速品类与A股领涨行业的匹配研究，揭示经济结构转型期“强者恒强”

的市场逻辑，并用跨学科视角解读行情背后的人性博弈与规律演变。

课堂正文

（深秋的午后，阳光透过百叶窗，在教室的投影屏上投下斑驳的光影。屏幕上“宏观承压，A股大涨”

八个大字格外醒目，和蔼教授放下手中的研究报告，目光扫过坐得笔直的六位学生。叶寒皱着眉，手指在笔记本上快速敲着“经济体感vs股市行情”

；秦易则摩挲着下巴，若有所思地盯着屏幕上的行业涨幅数据。）

和蔼教授：同学们，今天咱们聊一个直击灵魂的问题——2025年，你们身边是不是有很多人在抱怨：工作难找了，生意难做了，房价又跌了？可与此同时，A股却走出了一波让人眼红的牛市。通信、有色金属板块涨超75%，创业板指近乎翻倍。为什么会出现这种“体感和行情完全割裂”

的情况？叶寒，你平时关注财经新闻，说说你的第一感受。

叶寒猛地抬起头，语气里满是困惑：教授，我真的看不懂！我爸妈开的小超市，今年生意差了好多，说消费的人少了；我表哥想跳槽，找了三个月都没合适的工作。可我买的通信ETF，今年都涨了快60%。这到底是为什么？难道股市和经济是两码事吗？

和蔼教授笑着摇头：当然不是两码事。这就是我们今天要聊的结构性牛市——牛市不是全面开花，而是集中在特定的行业和板块里。许黑，你是学宏观经济学的，宏观经济的三驾马车，今年表现怎么样？

许黑推了推眼镜，翻开笔记本念道：教授，数据显示，2025年投资同比下滑1.7%，房地产投资更是跌得厉害；消费增速4.3%，低于GDP增速；只有出口一枝独秀，前11个月增速达到6.2%。可以说，今年的经济数据，全靠出口撑着。

和蔼教授：说得很准！那问题来了——出口强和A股牛市，到底有什么关系？我们团队做了一个很有意思的研究：把2014年到2024年出口增速最高的品类挑出来，这些品类代表着中国最有竞争力的领域；然后把它们和2025年A股涨幅前10的行业做匹配。结果发现了一个惊人的规律——A股领涨的行业，几乎都是出口增速最快的品类对应的板块。秦易，你研究易经，能不能用“阴阳相生”

的智慧，解读一下这个规律？

秦易眼睛一亮，朗声说道：易经讲“一阴一阳之谓道”

，宏观经济的“阴”

，是投资和消费的疲软；而出口的“阳”

，就是拉动经济和股市的核心力量。这就像太极图里的阴阳鱼，看似对立，实则相生。A股的牛市，就是“阳”

的力量在资本市场的集中体现。那些出口竞争力强的行业，就像易经里的“乾卦”

，天行健，君子以自强不息，自然能在市场中脱颖而出。

和蔼教授赞许地点点头：这个比喻太贴切了！我们具体来看，出口增速最快的品类有哪些？通信设备、黄金、集成电路、电子元器件、船舶……这些品类对应的A股板块，是不是正好是今年的领涨主力？蒋尘，你是学国际贸易的，说说这些品类为什么能在出口中脱颖而出？

蒋尘挺直腰板，侃侃而谈：教授，这些品类要么是高端制造业，比如集成电路、通信设备，咱们有技术壁垒和成本优势；要么是资源类产品，比如黄金、有色金属，全球需求旺盛；要么是高端装备，比如船舶，咱们的造船技术现在在全球都是数一数二的。这些行业的出口增长，不是靠低价倾销，而是靠核心竞争力，这才是最硬核的支撑。

和蔼教授：说得对！这就是结构性牛市的核心逻辑——A股的定价权，正在向出口竞争力强的行业倾斜。很多人觉得宏观经济不好，股市就不该涨，这是犯了“以偏概全”

的错误。就像哲学里说的“整体和部分的辩证关系”

，宏观经济是整体，出口强的行业是部分，部分的强势，完全可以带动资本市场的局部牛市。吴劫，你平时喜欢研究行业，说说通信板块为什么能涨这么多？

吴劫沉吟片刻，答道：我查过数据，2025年咱们的通信设备出口增速超过20%，尤其是5G基站设备和光模块，在全球市场的占有率超过了40%。这些公司的业绩增长非常亮眼，比如某龙头公司，前三季度净利润增长了80%。业绩是股价的基石，有这么好的业绩支撑，股价怎么会不涨？

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和蔼教授：没错！业绩是硬道理。但这里还有一个心理学的问题——为什么很多人明明看到了这些行业的业绩，却不敢下手？周游，你是学行为心理学的，说说这背后的人性弱点。

周游笑着答道：教授，这是典型的“损失厌恶”

和“从众心理”

在作怪。很多人看到宏观经济不好，就本能地觉得股市有风险，不敢投资；而那些已经涨起来的行业，他们又觉得“涨太多了，怕接盘”

，于是只能眼睁睁看着股价一路上涨。这就是心理学里说的“认知偏差”